“半年了，客户还是没赚钱啊...”

收盘，常脑斯已经有点麻了：“马上半年了，客户还是没赚钱啊...”

只剩六毛的大白马基金，只剩八毛的成长股猎手，超额越来越卷的量化指增，挨了一年打的CTA，多空都踏错的宏观对冲......

说的都是大类资产配置穿越牛熊，拿到手就是一个比一个熊。

进入2023年，基金销售的工作从比拼“出单数量”进入到了比拼“按摩手法”。

当客户说，“希望基金经理加强投后管理”的时候，他其实想问“什么时候能回本？”

当客户说，“对于净值下跌有没有什么措施”的时候，他其实想说“最好就别收管理费了”

当基金经理在投后路演解释自己都做了哪些努力的时候，客户想说“你的努力并没有体现在净值上。”

看银行的梁老师说，今年是绝对收益导向的一年，底层逻辑是无风险利率下行。散户这边，存款卖的好，保险卖的好；机构这边，债券卖的好，而相对收益导向的净值型产品，公募私募都不好卖。风险偏好都在收缩，都在规避波动，都在追求确定性。

有3.5%的增额终身寿在，什么低波动产品都不香了。

但是销售话术PUA和KPI考核依旧喋喋不休：

“短期震荡不改长期向好，现在就是底部区域，与其右侧追高不如左侧布局”

“你看XX基金卖了XX亿，不要说没客户买，是你没客户买”

“不要说客户亏了不愿意动，客户在哪里买都是亏的，亏在别人那儿不如亏在你这儿”

对于客户来说，当下投资的主要矛盾是：

现金拿在手里就贬值，投出去就亏钱。

对于去年劝客户坚守了一年熊市的销售们来说，关于基金净值为什么起不来的理由已经用完了，但持仓一直没有起色，公募从未连续两年亏钱的规律可能会被打破。

“现在连盼政策都不知道该盼点什么，磕头都不知道拜哪座庙...”

经历了指数从2800到3400的折返，双主线从发酵到熄火，市场又被小作文拿捏了波动，有造谣权，才有定价权。

每一个没有政策的日子里，涨跌全靠情绪挑拨。

等经济会议，等来惊涛骇浪。

等中美缓和，等来尿不到一块。

等地产利好，等来给房子养老。

等赢在当下，等来4000家下跌。

等主线黄金坑，等来离婚减持立案坑。

可以给A股的跌跌不休找到许多理由，比如政策吹风不及预期了；比如双方尿不到一个壶里但还是溅在了对方身上了；比如AI成为了婚姻的坟墓、减持的温床、立案调查的重灾区，终于整整齐齐的调整了；比如公募赶在630之前调仓，切换必定下跌了；比如叛变的厨子，老美的制裁，主升浪的汇率了。

从去年10月底开始大家憧憬强复苏，从11月到2月做大指数的贝塔交易，同时酝酿全年主线；3月之后发现高频数据不支持强复苏，最多只有弱复苏，做AI和中特估双主线交易，都是强复苏的反面；5月宏观数据继续不支持强复苏，甚至通缩开始发酵通缩，讨论失去的二十年会不会在天朝上演，产生了救市和政策预期，开始求雨；直至6月降息开始，政策开始一点一点送达。

蓓姐说，政策端纠结和含蓄，市场就是振荡没有趋势，大家就这么耗着。 

夜壶已经一滴尿都没有了，流动性淤积在银行间，企业和居民找不到扩张的信心和方向，经济学家拿着东亚邻国的“二十年模拟五十年高考”，高呼着“资产负债表衰退”“企业家情绪低迷”“政府应大力加杠杆”。

江湖风波告急，庙堂坚如磐石。

当一个新的泡沫刺穿了一个旧的泡沫，当“终局思维者”开始变得越来越像“长期主义流氓”，人们终于发现，原来的线性估值逻辑都失效了。

站在2023年年中的我们，怀揣着“今年总不会比去年差”的预期，迎接着“风高浪急”的现实。也许，对长期悲观的短期化，对慢变量的快贴现，对自然复苏的操之过急，对一揽子政策的求雨心切，满怀期待的落空，才是下一阶段，主导新一轮行情的预期差所在。

所有柳暗花明的“泰来”，总在万籁俱寂的“否极”之后。

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